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中国企业现金投资者面临的五个关键风险 在过去的 12 个月里,中国企业投资者经历了巨大的变化。随着经济增长放缓、监管快速变化和不可预测的投资市场 相结合,造成了一个不确定性和波动性的环境,我们很难确定哪些风险是真实的,以及如何对这些风险进行最好的管理。为了帮助大家,本文概述了公司财务主管应该考虑的在经营和投资现金上在中国所要面对的五个关键风险。

中 国 企 业 现 金 投 资 者 面 临 的 五 个 关键风险

 

Aidan Shevlin  摩根资产管理  常务董事 ,亚太流动资金基金管理主管

在过去的 12 个月里,中国企业投资者经历了巨大的变化。随着经济增长放缓、监管快速变化和不可预测的投资市场 相结合,造成了一个不确定性和波动性的环境,我们很难确定哪些风险是真实的,以及如何对这些风险进行最好的管理。为了帮助大家,本文概述了公司财务主管应该考虑的在经营和投资现金上在中国所要面对的五个关键风险。

 

市场风险

尽管中国的经济增速依然强劲,并继续领先大多数其 他经济体,但近几年相对于近 30 年中国经济增速出现的快 速放缓,不可避免地引起了投资者的担忧,尤其是考虑到 中国的在经济上的重要性。经济增速放缓的规模和幅度以 及对国内需求和企业投资计划的潜在影响仍是关键问题。 然而,经济增速放缓是不可避免的,这与中国日益增长的 经济成熟是一致的。此外,更缓慢、更可持续的经济增长 应该能带来更大的弹性和透明度,因此,我们不应该夸大 经济风险。

中国政府和中国人民银行 (PBoC) 正积极致力于实现“软着陆”,结合利用财政政策和宽松的货币政策来稳定 经济增长的放缓。中国政府还在继续推进其监管改革方案, 以便为今后的经济增长和发展创造出更稳定的基础。

还有一些其他的积极因素。例如,中国的服务业继续 强劲增长,约占中国 GDP 的 55%,近年来取代了制造业和 出口导向的增长,成为经济增长的最大推动力。中国企业 和在服务领域经营的外国跨国公司正经历着强劲的增长机 遇。

 

货币风险

最近人民币 (CNY) 的贬值,尤其是对美元的贬值已经成为在华经营的外国企业担心货币风险的一个明确的理 由。中国在 2005 年结束了人民币严格盯住美元后,人民币 稳步升值了近十年,为外国企业投资者带来了有限的下行 风险,给他们带来了积极的回报。然而,自 2014 年初以来 人民币资产价值的下降和汇率波动的加剧,特别是在离岸 人民币(CNH)市场和央行外汇现货和固定汇率之间的差 异。

近几个月货币贬值的步伐越来越快,这加剧了市场进 一步下跌的猜测。然而,人民币贬值还需要在更广泛的背 景下加以考虑。任何货币都不能无限期的升值,波动性的 增加是货币走向自由化的必然结果。 

随着美元持续升值,受美国经济的增长和较高的联邦 储备利率,预期将推动人民币升值以及许多其他全球性货 币将贬值;然而,值得注意的是,人民币兑美元的贬值在 过去两年一直低于其他主要货币。

此外,人民币作为一种货币正在走向成熟。它被纳入 国际货币基金组织 (IMF) 的特别提款权 (SDR)“一篮子” 货币,并在国际货币基金组织中与美元、欧元、日元和英 镑一起享有盛誉,这是国际对人民币的一次信任投票。目前, 人民币仅占全球外汇储备的 1%,而中国内地债券市场已发 展为全球第三大债券市场。随着国际上各国央行和投资者 将他们的投资重新分配给这些新的资产类别,不论是各国 央行还是投资者都应该从中受益。

与两年前相比,人民币价值和前景的变化为企业财务 主管创造了非常不同的条件。此前,中国封闭的资本账户 对外国企业来说并不是一个重大问题,外国企业愿意让中 国的现金余额在中国进行长期积累,以享受到更高的利率 和货币升值。如今,随着人民币的贬值,中国的企业财务 主管应该优化他们的现金余额,以满足他们实际投资和营 运资金的需求。幸运的是,中国现在已经承诺开放资本账 户,导致现金不会“困”在中国,这一任务应该更容易实现。 即便如此,中国的企业投资者应该注意到,与资本自由流 动相关的挑战在短期内仍将存在监管风险

财务管理人员正变得越来越善于评估和管理监管风 险。然而,中国具有特殊的复杂性。首先,有许多不同的 监管机构经常有冲突或重叠的目标,因此了解每个机构的 作用和目标是很重要的。第二,监管改革的步伐在过去两 年里加快,进行了实质性改革,包括实行存款担保计划、 放开利率机制、向外国投资者开放银行间债券市场等重大 改革。不论从单个还是全部改革方案来看,这些改革已经。

财务管理人员正变得越来越善于评估和管理监管风 险。然而,中国具有特殊的复杂性。首先,有许多不同的 监管机构经常有冲突或重叠的目标,因此了解每个机构的 作用和目标是很重要的。第二,监管改革的步伐在过去两 年里加快,进行了实质性改革,包括实行存款担保计划、 放开利率机制、向外国投资者开放银行间债券市场等重大 改革。不论从单个还是全部改革方案来看,这些改革已经发生,并且将对中国投资环境的深刻影响。 

例如,由于银行正在可以自由地在利率上进行竞争, 可获得的定期存款和其他投资选择的范围也在迅速增加。 这将使财务人员更有效地分散风险,然而,取消对所有银 行产品的隐性政府担保,现在迫使企业投资者以一种以前 不需要的方式来衡量风险和回报,以对每一个交易对手和 工具进行仔细的评估和分析。

中国的货币市场基金 (MMF) 还很年轻,但事实证明 这是一个巨大的成功,在散户和企业投资者中都很受欢迎, 因为高受益和良好的流动性吸引了他们。然而,与国际 MMF 标准相比,缺乏披露和相对宽松的准则已经给一些外 国企业客户造成了不安。幸运的是,在 2016 年,中国证券 监督管理委员会 ( 证监会 ) 发布了新的规则,以提高货币 市场基金的弹性,并使它与西方货币市场基金的实践做法 更加紧密地联系在一起。

例如,加权平均期限限制已经减少, 而最低基金流动性和多样化的需求也有所增加。尽管这些 变化使得基金经理难以实现高收益,但这也抵消了投资者 对证券的安全和流动性担心。

 

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