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实施外汇对冲策略, 促进全球增长 得益于旗下Jack Daniel’s、Southern Comfort和 Finlandia Vodka等品牌持续提高的国内外欢迎 度,Brown-Forman近几年经历了长足的发展。例如,2002年我们集团约23%的营业收入来自美国以外地区。如今, 这一数字已达58%左右,在欧洲及其他地区的市场份额不断扩大, 特别是墨西哥、澳大利亚和土耳其。我们雄心勃勃,准备将Jack Daniel’s系列以及其他品牌推广到世界各地,并在美国本土稳固市 场领先地位。为了能够成功达成以上目标,我们选定了一系列发达市 场,例如英国、澳大利亚、德国、法国和西班牙,以及新兴经济体,包 括波兰、墨西哥、俄罗斯、中国、巴西以及印度,作为未来的发展重 点。为了能成功进行以上扩张,并避免受到相应提高的外汇风险的 影响,我们需要设立一个高效稳健的预测及外汇对冲操作。

实施外汇对冲策略, 促进全球增长

Mark Stegeman — Brown-Forman Corporation副总裁暨助理财务长,Robert Waddell — Brown-Forman Corporation全球财务经理

得益于旗下Jack Daniel’s、Southern Comfort和 Finlandia Vodka等品牌持续提高的国内外欢迎 度,Brown-Forman近几年经历了长足的发展。例如,2002年我们集团约23%的营业收入来自美国以外地区。如今, 这一数字已达58%左右,在欧洲及其他地区的市场份额不断扩大, 特别是墨西哥、澳大利亚和土耳其。我们雄心勃勃,准备将Jack Daniel’s系列以及其他品牌推广到世界各地,并在美国本土稳固市 场领先地位。为了能够成功达成以上目标,我们选定了一系列发达市 场,例如英国、澳大利亚、德国、法国和西班牙,以及新兴经济体,包 括波兰、墨西哥、俄罗斯、中国、巴西以及印度,作为未来的发展重 点。为了能成功进行以上扩张,并避免受到相应提高的外汇风险的 影响,我们需要设立一个高效稳健的预测及外汇对冲操作。

要点

  • Brown-Forman的持续全球扩张意味着公司需要 一个有效稳健的预测及对冲操作
  • 公司于2004年实施了SAP企业财务模版的最后部分
  • 作者简述了公司的对冲方案,通过延长交易期限来降低所有敞口的对冲比例
  • Brown-Forman对风险管理进行持续评估和调整,并对欧元风险特别关注

Brown-Forman Corporation

Brown-Forman1870年由George Garvin Brown在美 国肯塔基州Louisville建立,是目前美国最大的酒精饮料 和葡萄酒公司之一,并位列全球十大酒类集团。Brown 的最初品牌 — O l d Fo reste r 肯塔基纯波旁威士 忌— 是美国一个瓶装的波旁威士忌品牌,长久以来一 直是集团的旗舰品牌。公司全球员工4,120人,Louisville 则有约1,000名员工。Brown-Forman销售品牌超过 25个,包括Jack Daniel’s、Finlandia、Southern Comfort、Canadian Mist 和 el Jimador等品牌,远 销165个国家。公司2011年营收达34亿美金,是纽交所上 市公司,约70%有投票权股份仍由Brown家族持有。

着力于预测

过去几年,我们不断改进预测操作,以求对我们的外汇敞口有更清 晰的了解。我们在2004年实施了SAP企业财务模版(我们的财资平台系统)的最后部分,这帮助我们极大程度地将集团的外汇敞口汇 总,这些数据基于各运营部门对预算信息的输入。尽管我们历经收 购兼并以及自身发展,我们依然维持了高度集中的系统架构,包括 全球一体的SAP系统,这有效地保证了预测数据的完整性和连贯 性。此外,我们也能在SAP系统中记录交易情况并进行对冲会计处 理,从而提供了高度整合的操作,并免除了大部分人手工作。此外, 我们继续通过对冲会计的“关键项目匹配”条款而非通过进行对冲 有效性测试使对冲更为有效,即便SAP系统也能提供后一功能。

 

外汇对冲新手法

我们采用的对冲手法也发生了很大变化。我们首先是一家出口商, 而不像一些竞争对手同时也在其他区域设有生产基地。因为大部分 品牌(例如Jack Daniel’s)在美国本土生产,我们并没有大量来 自产销方面的自然对冲。过往,我们每年在预算季开始决定对冲方 案,所以,可能我们在前一年能对冲大部分外汇敞口,但在下一年该 比例则会发生变化。此外,我们通过几个月的对冲合同对冲全年的风险敞口,导致下一年面临“悬崖”效应。因而,我们希望能找到一 个方案,可以在一个可以承受的风险忍受度和对冲成本内,保护我 们的业务不受汇率大幅变动的影响。为此,我们同合作银行之一的 Barclays一起规划了一个新的外汇对冲策略,并准备在新策略就位 之后对我们的表现作一个历史数据的评估。这个过程能使我们核实 新方案的有效性,并降低风险,提高信心。

紧接着,为了实现我们的对冲目标,我们实施了一个新的策略, 有效地将我们的对冲交易期限延长,同时降低了外汇敞口的对冲比 例。这一策略包括了整个业务的现金流对冲,50%的12个月滚动敞 口对冲,以及20%的13至24个月滚动敞口对冲,且我们100%对冲公司 间资金。这一方案消除了此前的“悬崖”效应,并确保了对冲操作 更为持续透明,而没有超出我们对外汇风险的综合承受度。我们通 常使用外汇远期来进行对冲,但我们的对冲方案也有灵活性,比如 也会使用零成本领口期权的方式。我们每月两次审查并汇报公司的 外汇敞口对冲情况和相应成本,并每年年度性向财务总监提出方 案建议,此外,在有重大市场状况发生,以及成本或者对冲策略和 实施工具的有效性发生变动的情况下,我们也会向财务总监提出方 案建议。

 

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