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评估信用和交易对手风险
Kathleen Hughes——摩根资产管理欧洲、中东及非洲区环球流动性主管
自从全球金融危机最坏时期过去之后，信用和交易对手风险有所下降，但仍是企业财务主管最关注的事项之一。实际上，财务主管们只需看看欧元区正在发生的财政问题（尤其是希腊主权违约的威胁），就可以明白为什么需要认真、系统地评估信用和交易对手风险。
本文拟详细探讨信用和交易对手风险，阐释该等风险的内涵、对该等风险的估计和测量方法，以及在资金组合中如何评估和管理这些风险。
什么是信用和交易对手风险？
当投资者进行涉及另一方某种形式的支付义务的交易时，就产生了信用和交易对手风险，不管另一方是银行、公司还是政府机构，这是因为存在着交易对手不能履行其偿付义务的风险。
例如，如果投资者买入陷入财务困境的企业发行的债券，就存在着发行体不能还本付息的风险。如果发生这一情况，发行体就被称为“违约”。信用和交易对手风险简单来说是指发行体违约的风险。违约的可能性越大，信用和交易对手风险越高。
然而，财务主管们日常关注的不单是公司或政府会违约，还包括是否存在可能违约的感知风险。债券信用质量的降级，或只是降级的可能性，都会对价格和流动性产生负面影响，从而导致损失或违反投资政策准则。
信用降级对投资者可能产生的负面影响最近突出表现在希腊，在标准普尔将希腊主权信用评级降至次级投资等级后，希腊政府债券市场流动性枯竭，短期孳息率急剧上升。希腊情况也显示交易对手风险会扩散，因为传染的威胁导致了其他高负债的欧元区国家（葡萄牙和西班牙）的主权降级。
必须全面衡量风险
因而企业财务主管必须确保充分评估他们投资的所有证券的信用质量，并在现金投资策略中非常谨慎地管理交易对手风险。财务主管们也必须确保了解任何交易对手带来的所有风险。
例如，一家公司可能因为存款、短期证券和债券等投资而面对某一家银行的交易对手风险。这家公司也可能使用同一家银行进行借贷、交易服务及管理外汇和利率风险。
此外，如果该公司投资货币市场基金，它也可能面对同一家银行涉及的间接交易对手风险，因为该银行可能为货币市场基金投资的资产抵押商业票据发行商业票据或提供流动资金。因此，该银行涉及的全部交易对手风险会比预期大很多。
如何评估信用和交易对手风险
在购买投资产品或进行交易前应充分评估信用和交易对手风险。之后在投资或合同期内要监测风险水平，从而在其风险状况有重大变化时能及时采取行动。
